目前，白酒行業(yè)已有21家上市公司發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。從整體來(lái)看，有14家酒企出現(xiàn)收入、利潤(rùn)雙下滑，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的酒企增速相比往年也有所放緩。

白酒行業(yè)上半年增長(zhǎng)放緩

從整體來(lái)看，2025年上半年，21家白酒上市公司中有14家出現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)的雙下滑；6家出現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，但增速明顯放緩；還有1家酒企出現(xiàn)增利不增收。

具體而言，保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的6家酒企分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、老白干酒、金徽酒，增速均為個(gè)位數(shù)，相比往年有所放緩。而出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的15家酒企中，多家酒企出現(xiàn)了營(yíng)收、利潤(rùn)的雙位數(shù)甚至三位數(shù)下滑，降幅最大的金種子酒凈利潤(rùn)下滑750.54%。

與此同時(shí)，白酒企業(yè)還迎來(lái)“減持”潮。中國(guó)銀河證券發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年第二季度末，公募基金對(duì)白酒板塊的重倉(cāng)持股市值為2090億元，占股票投資市值的比例為2.9%，占比較前一季度下降0.81個(gè)百分點(diǎn)，低于3%的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置比例。

這背后反映出白酒行業(yè)集體承壓。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，規(guī)模以上白酒企業(yè)完成產(chǎn)量191.6萬(wàn)千升，同比下降5.8%；銷售收入為3304.2億元，同比微增0.19%；利潤(rùn)為876.87億元，同比下降10.93%。

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》也顯示，58.1%的經(jīng)銷商、終端零售商的庫(kù)存增加；超半數(shù)表示實(shí)際銷售價(jià)格倒掛加劇，不少面臨現(xiàn)金流壓力。目前行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為900天，同比增長(zhǎng)10%。

此外，白酒行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)加速裂變，中低端價(jià)格帶（100—300元）成為動(dòng)銷主力。行業(yè)玩家業(yè)績(jī)分化加劇，區(qū)域酒企承壓明顯，而頭部酒企通過(guò)產(chǎn)品年輕化（如低度酒、小瓶裝）和渠道革新（即時(shí)零售、DTC模式）維持韌性，頭部品牌通過(guò)結(jié)構(gòu)升級(jí)實(shí)現(xiàn)差異化增長(zhǎng)。白酒行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，去庫(kù)存與價(jià)值回歸成為核心命題。

6家酒企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)亮眼

在6家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的酒企中，貴州茅臺(tái)9.1%和8.89%的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速相對(duì)較好，其余酒企增速多保持在5%左右或以下。

值得一提的是，除了貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒三家龍頭酒企外，古井貢酒、金徽酒、老白干酒也出現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。這些企業(yè)的亮眼業(yè)績(jī)背后有何支撐因素？

古井貢酒發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，分渠道看，今年上半年，公司線下渠道實(shí)現(xiàn)收入133.07億元，同比下滑0.67%；但線上渠道實(shí)現(xiàn)收入5.73億元，同比增長(zhǎng)40.19%，成為一大亮點(diǎn)。

分產(chǎn)品看，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，古井貢酒年份原漿系列實(shí)現(xiàn)收入109.59億元，同比增長(zhǎng)1.59%；古井貢酒系列實(shí)現(xiàn)收入11.84億元，同比下滑4.39%；黃鶴樓及其他系列實(shí)現(xiàn)收入14.97億元，同比增長(zhǎng)6.68%?？梢?jiàn)，定價(jià)相對(duì)較低的黃鶴樓系列產(chǎn)品增長(zhǎng)較快。而從銷量來(lái)看，年份原漿系列、古井貢酒系列、黃鶴樓及其他系列的銷量增速分別為10.8%、9.26%、12.11%?？梢?jiàn)，年份原漿系列銷量增長(zhǎng)較大而收入微幅增長(zhǎng)，可能是產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了一定下滑。

金徽酒發(fā)布的財(cái)報(bào)也顯示，今年上半年，公司強(qiáng)化線上渠道布局，深化全平臺(tái)合作，打造金徽全國(guó)化線上營(yíng)銷平臺(tái)，成為品牌賦能、消費(fèi)者培育、銷量增長(zhǎng)的第三曲線。今年上半年，公司互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售收入同比增長(zhǎng)29.3%。

白酒行業(yè)分析師肖竹青向中國(guó)商報(bào)記者介紹，在當(dāng)前白酒行業(yè)發(fā)展承壓的背景下，龍頭酒企韌性凸顯。古井貢酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于幾個(gè)方面，一是公司在大本營(yíng)安徽市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了較好發(fā)展；二是公司全國(guó)化擴(kuò)張戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，河南、湖北、山東、北京等省外戰(zhàn)略市場(chǎng)的渠道購(gòu)買意愿增強(qiáng)；三是公司的次高端戰(zhàn)略穩(wěn)健落地。

詩(shī)婢家酒業(yè)研究院秘書長(zhǎng)張皓然對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，今年上半年，白酒上市公司業(yè)績(jī)分化明顯，出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的酒企多為在自身拳頭產(chǎn)品或營(yíng)銷動(dòng)作上不斷深耕的酒企。例如，古井貢酒、金徽酒等酒企在特色領(lǐng)域、特色產(chǎn)品上做了很多努力。

14家酒企營(yíng)收利潤(rùn)雙下滑

在21家白酒上市公司中，14家出現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙下滑，多家酒企出現(xiàn)業(yè)績(jī)雙位數(shù)下滑。

具體而言，今年上半年，14家收入利潤(rùn)雙下滑的酒企中，只有瀘州老窖、今世緣業(yè)績(jī)下滑速度為個(gè)位數(shù)，其中瀘州老窖營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速為-2.67%和-4.54%，今世緣營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速為-4.84%和-9.46%。其余12家酒企都出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的雙位數(shù)甚至三位數(shù)下滑。

其中，業(yè)績(jī)下滑幅度較大的酒企包括珍酒李渡（其營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別下滑39.6%和23.5%）、酒鬼酒（其營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別下滑43.54%和92.6%）、金種子酒（其營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別下滑27.47%和750.54%）等。

珍酒李渡發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，公司旗下珍酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入14.92億元，與去年同期的27.02億元相比下滑了44.78%；李渡產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入6.11億元，與去年同期的6.75億元相比下降了9.48%；湘窖產(chǎn)品收入為2.77億元，去年同期為4.52億元；開(kāi)口笑產(chǎn)品收入為8100.2萬(wàn)元，去年同期為2.24億元?？梢?jiàn)，其全線產(chǎn)品收入下滑，尤其主力的珍酒產(chǎn)品收入接近腰斬。

從售價(jià)來(lái)看，珍酒產(chǎn)品平均售價(jià)為32.34萬(wàn)元/噸，去年同期為38.98萬(wàn)元/噸；李渡產(chǎn)品平均售價(jià)為34.89萬(wàn)元/噸，去年同期為49.2萬(wàn)元/噸；湘窖產(chǎn)品平均售價(jià)為58.59萬(wàn)元/噸，去年同期為60.8萬(wàn)元/噸；開(kāi)口笑產(chǎn)品售價(jià)為13.72萬(wàn)元/噸，去年同期為14.29萬(wàn)元/噸。可見(jiàn)，其旗下各個(gè)產(chǎn)品系列的售價(jià)都出現(xiàn)明顯下滑。

不過(guò)，珍酒李渡也在財(cái)報(bào)中稱，今年上半年白酒行業(yè)面臨若干挑戰(zhàn)，特別是白酒消費(fèi)需求自去年第二季度開(kāi)始持續(xù)下滑。公司持續(xù)強(qiáng)化品牌、基酒、經(jīng)銷渠道和團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)四大核心要素，并將渠道庫(kù)存管理作為首要任務(wù)。

張皓然認(rèn)為，此輪白酒行業(yè)調(diào)整很大程度上受到商務(wù)場(chǎng)合白酒消費(fèi)下降的影響。另外，隨著即時(shí)零售渠道興起、白酒消費(fèi)群體變遷等，對(duì)新的消費(fèi)方式和消費(fèi)渠道的應(yīng)變能力如何也決定了酒企的未來(lái)發(fā)展方向。（周子荑）